4月18日，統(tǒng)計(jì)局公布了一季度的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)?？偟膩砜?，今年年初國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在國內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜性不確定性加劇的情況下，整體略有走弱。
一季度GDP同比增速為4.8%，環(huán)比增長1.3%。
分項(xiàng)來看，一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主要拖累項(xiàng)是房地產(chǎn)投資和消費(fèi)。
一季度商品房銷售面積同比下降13.8%;銷售額同比下降22.7%。我們認(rèn)為房價(jià)上漲預(yù)期有所走弱、對(duì)期房銷售的信任度下滑，以及收入端不確定性提高共同使得居民的購房意愿不足，并使得房地產(chǎn)銷售偏弱。
銷售市場的疲軟、預(yù)售資金的規(guī)范以及快周轉(zhuǎn)戰(zhàn)略逐漸退出等則使得房企的投資策略偏謹(jǐn)慎，房地產(chǎn)投資同比回落，一季度投資同比增長0.7%，前值為3.7%。
消費(fèi)則主要是因?yàn)樵趪鴥?nèi)疫情反復(fù)的情況下，居民收入端不確定性增強(qiáng)，消費(fèi)意愿偏低，疊加線下消費(fèi)場景缺失，國內(nèi)消費(fèi)整體偏弱。一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長3.3%，同比實(shí)際增長1.3%，其中3月當(dāng)月同比下滑3.5%。
在房地產(chǎn)投資和消費(fèi)整體偏弱的時(shí)候，一季度經(jīng)濟(jì)的主要支撐力量則來源于這么幾點(diǎn)：
第一，制造業(yè)投資。受益于積極的政策以及旺盛的出口等，今年一季度國內(nèi)制造業(yè)投資延續(xù)了此前的修復(fù)態(tài)勢，同比增長15.6%。
第二，出口。受價(jià)格上漲、海外經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶動(dòng)的需求回升以及國內(nèi)制造業(yè)升級(jí)帶來的競爭力提高等因素的影響，一季度國內(nèi)出口仍然位于高位，同比增長13.4%。
第三，基建投資。在財(cái)政政策發(fā)力且節(jié)奏前置的時(shí)候，基建成為了經(jīng)濟(jì)的主要托底項(xiàng)，一季度同比增長8.5%。
另外，因?yàn)橐咔閷?duì)生產(chǎn)端的沖擊還未完全發(fā)酵疊加出口、基建等帶來了不小的訂單需求，國內(nèi)生產(chǎn)整體維持韌性，一季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.5%，其中，3月當(dāng)月工業(yè)增加值同比實(shí)際增長5.0%。
同時(shí)，從當(dāng)月數(shù)據(jù)來看，3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體延續(xù)了一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的特征，更多的是幅度上的變動(dòng)。因此這里我們合在一起分析。
總的來說，3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半。從消費(fèi)、出口和投資這三駕馬車來看，消費(fèi)和房地產(chǎn)投資是拖累項(xiàng);出口、制造業(yè)投資和基建投資則是支撐項(xiàng)。
接下來我們對(duì)此進(jìn)行逐一分析。我們先將目光放在消費(fèi)和房地產(chǎn)投資上。
一季度特別是3月份國內(nèi)消費(fèi)端疲軟主要是受到了疫情的沖擊。本輪疫情可以說是僅次于2020年初的第一輪疫情了?？梢钥吹侥壳?，國內(nèi)每日新增人數(shù)疊加無癥狀人數(shù)整體都在2萬例以上。
多點(diǎn)爆發(fā)的疫情除了使得居民出行受限、線下消費(fèi)場景缺失之外，更是直接對(duì)居民的就業(yè)、收入等造成了更加長遠(yuǎn)的影響。
疫情的直接沖擊主要體現(xiàn)在線下服務(wù)消費(fèi)上。在疫情爆發(fā)后居民自身對(duì)疫情的擔(dān)憂以及當(dāng)?shù)胤酪叽胧┶厙?yán)等會(huì)使得居民減少線下出行以及消費(fèi)。體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上就是3月的餐飲收入同比下滑16.4%，跌幅明顯。
另外，線下出行的減少也會(huì)使得居民減少在社交相關(guān)領(lǐng)域的支出，可以看到3月服裝、鞋帽、針紡織品類以及化妝品類的支出同比下滑12.7%和6.3%。
除了直接影響之外，我們更應(yīng)該關(guān)注疫情對(duì)居民消費(fèi)行為中長期的影響。受疫情的沖擊一季度居民的名義收入增速僅有6.3%，相比于2021年全年下滑了2.8個(gè)百分點(diǎn)，也低于疫情前8.8%左右的增速，實(shí)際收入則下滑了3個(gè)百分點(diǎn)，為5.1%。
其中，因?yàn)閭€(gè)體戶等小微企業(yè)受疫情影響明顯，居民的經(jīng)營性收入明顯回落，同比增速僅有5.4%，去年全年為11%。同時(shí)，工資性收入同比增速為6.6%，同比下滑3個(gè)百分點(diǎn)。
除收入下滑之外，居民的失業(yè)率有所回升。3月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.8%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中16-24歲、25-59歲人口調(diào)查失業(yè)率分別為16.0%、5.2%。
這里需要特別注意的是，16-24歲人口的失業(yè)率明顯偏高。而且后續(xù)國內(nèi)即將迎來畢業(yè)季，該年齡段的人就業(yè)壓力會(huì)有所提高。
從往年數(shù)據(jù)上也能夠看到從4、5月份開始，該年齡段人口的調(diào)查失業(yè)率會(huì)有一個(gè)明顯的上行?？紤]到今年會(huì)有1000多萬的畢業(yè)生，后續(xù)國內(nèi)保就業(yè)的壓力不小。
在這樣的情況下，國內(nèi)居民的邊際消費(fèi)傾向偏弱。去年四季度國內(nèi)居民的邊際消費(fèi)傾向已經(jīng)修復(fù)到疫情前的99%，可以說和疫情前很接近了。但是今年一季度在居民失業(yè)率有所回升、收入不確定性增強(qiáng)的情況下，居民的邊際消費(fèi)傾向有所回落，與疫情前水平的差距再度拉大。
這一點(diǎn)和此前央行一季度問卷調(diào)查顯示的結(jié)果一致，即傾向于“更多消費(fèi)”的居民占 23.7%，比上季減少 1.0 個(gè)百分點(diǎn);傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占 54.7%，比上季增加 2.9 個(gè)百分點(diǎn)。
在居民消費(fèi)意愿偏弱的時(shí)候，可以看到除了線下消費(fèi)疲軟之外，國內(nèi)商品消費(fèi)也整體偏低，3月同比下滑了2.1%。
分項(xiàng)來看，維持韌性的主要是生活必需品消費(fèi)，比如糧油、食品類和飲料類同比增長12.5%和12.6%。
這可能與疫情沖擊下，居民囤貨需求上升有關(guān)。另外，受國際原油價(jià)格上漲的影響，3月石油及制品類消費(fèi)同比上漲10.5%，表現(xiàn)也還可以。
但是其他可選品消費(fèi)則整體表現(xiàn)一般，比如居民目前的購房意愿不足，房屋銷售的下滑也帶動(dòng)相關(guān)消費(fèi)降低。比如3月家具類，建筑及裝潢材料類同比增速為-8.8%和0.4%(1-2月為-6%和6.2%)。
在分析完消費(fèi)數(shù)據(jù)之后，我們沿著消費(fèi)偏弱往下來講房地產(chǎn)銷售和投資。
一季度房地產(chǎn)投資同比增長0.7%(前值為3.7%)。其中，房地產(chǎn)施工面積同比增長1.0%(前值為1.8%)，新開工面積同比下降17.5%(前值為-12.2%)，竣工面積同比下降11.5%(前值為-9.8%)。
另外，房地產(chǎn)銷售面積同比下降13.8%(前值為-9.6%);銷售額同比下降22.7%(前值為-19.3%)。
從數(shù)據(jù)上我們也可以看到目前國內(nèi)房地產(chǎn)市場依舊處于下行區(qū)間。
今年以來已有超過60個(gè)城市釋放了房地產(chǎn)政策邊際放松的信號(hào)。政策涵蓋了放開限貸限購、取消或降低限售門檻、降低房貸利率、發(fā)放購房補(bǔ)貼款等等。
但是從3月的銷售數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)政策的放松并沒有帶來銷售端的快速回暖。我們認(rèn)為房地產(chǎn)銷售持續(xù)走弱的背后可能有以下幾點(diǎn)原因：
一來正如我們前文所說，受疫情反復(fù)的影響，居民收入端的不確定性增強(qiáng)。在這樣的情況下，居民加杠桿購房的意愿并不足。
畢竟在房價(jià)高企的當(dāng)下，一般人買房往往都需要背負(fù)10年以上的房貸壓力，比如可以看到50大一線城市的房價(jià)收入比已經(jīng)超過了12年。這也意味著居民要對(duì)未來比較樂觀，認(rèn)為自己不會(huì)長時(shí)間失去收入來源，才會(huì)愿意背上動(dòng)輒十幾年以上的負(fù)債。
但是在疫情持續(xù)反復(fù)的時(shí)候，部分居民的收入來源減少，且未來收入端的不確定性較高，因此居民自然在加杠桿購房時(shí)會(huì)變得越來越謹(jǐn)慎。
第二個(gè)是居民對(duì)期房能否順利交付的擔(dān)憂也使得居民不愿購買期房。
在本輪地產(chǎn)下行周期中，房企違約信號(hào)不斷，多家房企出現(xiàn)債務(wù)違約以及項(xiàng)目停工的現(xiàn)象。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月初至4月18日，共有14只房地產(chǎn)債券出現(xiàn)違約事件(包括展期等)，涵蓋了多家知名房企。
在這樣的情況下，居民對(duì)購房尤其是購買期房的觀望情緒濃重。而作為國內(nèi)商品房成交的主要方式，居民購買期房的意愿下降將直接導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售的下滑。
除了對(duì)期房能否順利交付的擔(dān)憂之外，對(duì)房價(jià)上漲預(yù)期的改變也使得居民的購房意愿偏弱。
3月統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，70大中城市中，新建商品住宅和二手住宅銷售價(jià)格同比下降城市分別有29個(gè)和47個(gè)，比上月分別增加5個(gè)和8個(gè)。
且三線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價(jià)格同比分別下降0.6%和1.9%，降幅比上月分別擴(kuò)大0.5和0.6個(gè)百分點(diǎn)。即三線城市房價(jià)面臨的壓力更大。
在“買漲不買跌”的心態(tài)作用下，居民的購房意愿也會(huì)偏弱。
另外，疫情反復(fù)也影響了居民線下看房和購房的行為，導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷。這一點(diǎn)在一線城市體現(xiàn)得十分明顯(本輪疫情上海、深圳均受到了影響)，3月一線城市商品房成交面積月度均值僅有7.33萬平方米，同比下降46.5%。
在房地產(chǎn)銷售進(jìn)一步下滑的時(shí)候，房企的資金端壓力進(jìn)一步強(qiáng)化。
可以看到3月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降19.6%。其中，國內(nèi)貸款下降23.5%;自籌資金下降4.8%;定金及預(yù)收款下降31.0%;個(gè)人按揭貸款下降18.8%。
定金及預(yù)收款以及個(gè)人按揭貸款下滑背后體現(xiàn)的是目前房地產(chǎn)銷售疲軟，房地產(chǎn)企業(yè)銷售回款難度增加。
另外，需要關(guān)注的是國內(nèi)貸款增速也在進(jìn)一步下滑。自2021年貸款集中度考核政策落地以來，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源于國內(nèi)貸款的同比增速在持續(xù)下滑。
今年雖然政策多次強(qiáng)調(diào)要加大對(duì)房企的資金支持力度，但是從數(shù)據(jù)上可以看到房企從銀行手里拿錢的難度依舊較大。這可能是因?yàn)樵诜康禺a(chǎn)行業(yè)違約事件不斷的時(shí)候，銀行出于風(fēng)險(xiǎn)防控等方面的考慮并不愿意借錢給房企。
在外部融資和銷售回款難度都較大的時(shí)候，房企面臨的資金鏈壓力依舊緊張，而房地產(chǎn)開發(fā)資金不足，也意味著后續(xù)房地產(chǎn)投資仍存下行壓力。
這一點(diǎn)從3月的房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)上也能夠看出來。
在房地產(chǎn)資金來源收緊的情況下，房企通過加快資金下發(fā)與使用的方式，使得房地產(chǎn)投資并沒有出現(xiàn)明顯下跌。但是這種情況難以持久，可以看到在1-2月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速還有3.7%，但是到了1-3月就只有0.7%了。
另外，從分項(xiàng)數(shù)據(jù)上看，房企現(xiàn)在主要是在加快施工(施工面積同比增長1%)，試圖通過加快施工的方式來滿足不同階段預(yù)售資金的提取和使用要求，以此來緩解資金端的壓力。
但是現(xiàn)在房企幾乎都在采取收縮戰(zhàn)略，新開工和拿地的動(dòng)力不足。1-3月新開工和土地購置面積同比下滑17.5%和41.8%。
而拿地和新開工作為房地產(chǎn)投資的前置行為，這兩者持續(xù)走弱也意味著目前房地產(chǎn)投資的下行壓力仍存。
后續(xù)我們需要關(guān)注在政策持續(xù)放松的情況下，居民的購房意愿何時(shí)會(huì)回升。同時(shí)，在房企外部融資壓力依舊較大的時(shí)候，我們可以關(guān)注后續(xù)是否會(huì)有新的政策出臺(tái)，來加強(qiáng)對(duì)房企融資端的支持。
講完經(jīng)濟(jì)中不樂觀的一面，我們再來看一下一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中傳遞的幾個(gè)樂觀的信號(hào)。
出口數(shù)據(jù)我們在之前的出口數(shù)據(jù)分析中已經(jīng)講過了，本文就不再重復(fù)。下面我們主要將目光放在制造業(yè)投資和基建投資這兩項(xiàng)上。
一季度在制造業(yè)和基建的拉動(dòng)下，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長9.3%，明顯高于GDP同比增速，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成了明顯的支撐。
我們先來看制造業(yè)投資。1-3月制造業(yè)投資同比增速為15.6%(前值為20.9%)。
這里需要注意的是制造業(yè)投資同比回落具有一定的基數(shù)效應(yīng)，去年國內(nèi)制造業(yè)投資緩慢修復(fù)，如果看兩年復(fù)合平均增速，我們能夠看到去年制造業(yè)投資1-3月同比是高于1-2月的。
另外，制造業(yè)同比增速回落則可能與疫情反復(fù)造成企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力不足有關(guān)。畢竟在國內(nèi)疫情反復(fù)、企業(yè)生產(chǎn)受阻、國內(nèi)供應(yīng)鏈不暢的情況下，國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)的投資擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力自然也有所下滑。
但是我們也要看到目前國內(nèi)制造業(yè)投資整體位于高位。制造業(yè)投資高增長的背后，我們認(rèn)為有這么幾點(diǎn)原因。
第一，不能忽視價(jià)格因素的影響。2月以來，受海外地緣政治沖突加劇、國內(nèi)基建帶動(dòng)相關(guān)商品需求回升等因素的影響，國內(nèi)通脹有所抬頭，2、3月PPI環(huán)比分別為0.5%和1.1%。
而且本輪輸入性通脹不僅局限在上游，俄烏雙方作為重要的農(nóng)產(chǎn)品以及化肥的出口國，海外地緣政治沖突造成了更廣泛的物價(jià)上漲壓力。
通脹回升在一定程度上對(duì)固定資產(chǎn)投資形成了名義上的支撐。
第二，在國家政策的大力支持下，國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級(jí)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)力支持本輪制造業(yè)投資增長。
近年來，政策一直在強(qiáng)調(diào)推動(dòng)國內(nèi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。今年的政府工作報(bào)告也明確提出要推進(jìn)科技創(chuàng)新，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，突破供給約束堵點(diǎn)，依靠創(chuàng)新提高發(fā)展質(zhì)量。并隨之出臺(tái)了一系列的激勵(lì)機(jī)制，比如規(guī)定將科技型中小企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例從75%提高到了100%。
同時(shí)，在面臨原材料價(jià)格上漲、疫情擾動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)的情況下，制造業(yè)企業(yè)也有主動(dòng)加大設(shè)備技改和升級(jí)的需求(通過提高單位產(chǎn)出等方式來降低成本壓力)。這也會(huì)使得相關(guān)行業(yè)的需求維持韌性，并帶動(dòng)投資擴(kuò)張。
從數(shù)據(jù)上也可以看到一季度高技術(shù)制造業(yè)投資增長32.7%。其中，電子及通信設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)投資分別增長37.5%、35.4%。另外，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)同比增速也達(dá)到了42.1%。
另外，醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)投資的高增可能也與國內(nèi)疫情反復(fù)，市場對(duì)醫(yī)療物資的需求走高相關(guān)。
第三，海外經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶動(dòng)中國出口維持韌性，為中國制造業(yè)帶來了大量的需求，并推動(dòng)相關(guān)企業(yè)投資維持韌性?？梢钥吹揭患径戎虚g品中的通用設(shè)備投資和專用設(shè)備投資分別增長25.5%和26.7%。
相比于邊際支撐力量有所走弱的制造業(yè)投資，基建投資作為政策穩(wěn)增長的主要抓手，則成為了經(jīng)濟(jì)中最具確定性的項(xiàng)目。
可以看到，一季度基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長8.5%(前值為8.1%)，增速再度走高。
總的來看，政府發(fā)力意愿強(qiáng)、項(xiàng)目準(zhǔn)備充裕以及資金充足等共同推動(dòng)了一季度基建的高增。
政府意愿方面，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨新挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大的時(shí)候，政府特別是中央政府穩(wěn)增長的動(dòng)力在不斷加強(qiáng)。
比如此前的國常會(huì)和國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)都在強(qiáng)調(diào)要用好政府債券擴(kuò)大有效投資，要推動(dòng)專項(xiàng)債早發(fā)行、早使用，切實(shí)提高專項(xiàng)債券資金的使用效益，發(fā)揮政府債券對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。
資金方面，一來專項(xiàng)債等的發(fā)行進(jìn)度加快，財(cái)政支出節(jié)奏提前。從數(shù)據(jù)上可以看到，截至2022年3月末，地方政府專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行約1.25萬億元，占提前下達(dá)額度的86%。同時(shí)各級(jí)財(cái)政部門累計(jì)向項(xiàng)目單位撥付債券資金8528億元，占已發(fā)行新增專項(xiàng)債券的68%。
二來社會(huì)配套資金跟隨而上，財(cái)政資金的拉動(dòng)作用明顯。目前，各地安排了超過1100億元專項(xiàng)債券資金用作重大項(xiàng)目資本金，有效發(fā)揮政府投資“四兩撥千斤”的撬動(dòng)作用。同時(shí)，此前國常會(huì)也表示要研究采取金融支持消費(fèi)和有效投資的舉措，保障重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)融資需求。
另外，央行一季度金融數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)披露，3月末，基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)中長期貸款增長13.2%，漲幅不弱。
項(xiàng)目方面，目前國內(nèi)項(xiàng)目準(zhǔn)備充足。今年專項(xiàng)債對(duì)應(yīng)項(xiàng)目的準(zhǔn)備時(shí)間較往年提早了2-3個(gè)月，這就給了各地政府充裕的準(zhǔn)備時(shí)間。國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)也表示今年各地方政府已經(jīng)分兩批共儲(chǔ)備了7.1萬個(gè)項(xiàng)目，數(shù)量比較充裕。
同時(shí)，財(cái)政部會(huì)同發(fā)改委指導(dǎo)地方建立了跨部門工作協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)了對(duì)項(xiàng)目儲(chǔ)備等工作的指導(dǎo)。
再疊加《專項(xiàng)債資金績效管理辦法》在項(xiàng)目準(zhǔn)備前就已下發(fā)，后續(xù)的項(xiàng)目都是按照新規(guī)定進(jìn)行準(zhǔn)備的，所以項(xiàng)目合規(guī)率會(huì)較以往提高。
在這樣的情況下，只要資金支持到位，儲(chǔ)備項(xiàng)目就能迅速開工。據(jù)統(tǒng)計(jì)今年已發(fā)行專項(xiàng)債券資金支持的項(xiàng)目中開工率就已經(jīng)達(dá)到75%。
直觀數(shù)據(jù)中我們可以看到部分基建類企業(yè)訂單數(shù)量暴漲，如中國中鐵一季度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同額5434.5 億元，同比增長94.1%，充分體現(xiàn)了穩(wěn)增長下的開門紅特征。
在這樣的情況下，國內(nèi)基建延續(xù)了1-2月的高增長態(tài)勢，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成明顯支撐。
講完經(jīng)濟(jì)的主要指標(biāo)之后，我們最后來看一下3月的工業(yè)生產(chǎn)。一季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.5%，其中3月同比增長5.0%，相比于1-2月的7.5%，有所回落。
3月工業(yè)生產(chǎn)回落主要還是因?yàn)橐咔閷?dǎo)致企業(yè)停工停產(chǎn)，并沿著產(chǎn)業(yè)鏈向上下游進(jìn)一步蔓延。而且我們還要注意到這種影響在4月份會(huì)表現(xiàn)得更為明顯，畢竟剛停工的時(shí)候，上、下游企業(yè)還有一定的存貨儲(chǔ)備，所以生產(chǎn)還能夠延續(xù)，影響相對(duì)可控。
但是隨著存貨耗盡，同時(shí)供應(yīng)鏈?zhǔn)芤咔橛绊戇€沒有修復(fù)，那么企業(yè)就面臨著生產(chǎn)難以維系的壓力了。這一點(diǎn)在汽車行業(yè)上也表現(xiàn)得十分明顯，可以看到已經(jīng)有不少汽車廠商反映供應(yīng)鏈壓力，上汽大眾、特斯拉、蔚來等汽車廠商均宣布暫時(shí)停產(chǎn)。
除疫情的影響之外，工業(yè)生產(chǎn)主要是由需求決定的，工業(yè)增加值變動(dòng)的背后邏輯和前文講的內(nèi)容相關(guān)性也就很高了。
比如3月疫情使得防疫物資需求增加，帶動(dòng)醫(yī)藥制造業(yè)同比增長10.1%;制造業(yè)企業(yè)技改動(dòng)力旺盛帶動(dòng)工業(yè)機(jī)器人同比增長16.6%;韌性的出口則對(duì)應(yīng)于出口交貨值同比增長10.8%等等。
最后，總結(jié)一下國內(nèi)一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
第一，疫情成為了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)中最大的不確定性。受疫情擾動(dòng)的影響，一季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相比1-2月有所下滑，可以說疫情強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)面臨的三重壓力。
比如疫情一方面使得居民的線下消費(fèi)場景缺失，另一方面對(duì)居民收入以及預(yù)期的打壓更是使得居民在消費(fèi)特別是加杠桿消費(fèi)的時(shí)候變得更加謹(jǐn)慎，具體則體現(xiàn)為消費(fèi)數(shù)據(jù)走弱。
而且我們需要看到截至4月18日，國內(nèi)疫情仍存，每日新增人數(shù)包括無癥狀還在2萬人以上，疫情的緩解需要一定的時(shí)間。
這也意味著4月乃至二季度我們在分析經(jīng)濟(jì)走勢的時(shí)候，避不過去的一點(diǎn)就是要關(guān)注疫情對(duì)生產(chǎn)、需求等產(chǎn)生的沖擊。
第二，房地產(chǎn)依舊是經(jīng)濟(jì)的主要拖累項(xiàng)。疫情擾動(dòng)、對(duì)房企違約的擔(dān)憂以及“買漲不買跌”等因素使得居民銷售意愿疲軟。
同時(shí)，出于防風(fēng)險(xiǎn)的考慮，房企的外部融資難度也在提升。銷售回款以及外部融資難度提高則進(jìn)一步使得房企行為轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，房地產(chǎn)投資進(jìn)一步下行。
第三，制造業(yè)投資仍位于高位，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成支撐，但是在疫情擾動(dòng)、供應(yīng)鏈壓力加劇等因素的作用下，制造業(yè)投資同比略有回落。后續(xù)需要關(guān)注的是，4月疫情的沖擊還在疊加出口存在下行壓力，制造業(yè)企業(yè)特別是小微企業(yè)面臨的壓力較大，制造業(yè)投資也亟需政策支撐。
第四，基建作為穩(wěn)增長的主要抓手，在一季度表現(xiàn)亮眼。在政府發(fā)力意愿強(qiáng)，財(cái)政資金充足、項(xiàng)目準(zhǔn)備充裕的情況下，一季度基建韌性十足。而且后續(xù)在政策提前發(fā)力的背景下，我們對(duì)后續(xù)基建依舊抱有不小的期待。
第五，往后來看，經(jīng)濟(jì)亟需政策保駕護(hù)航，投資者可以關(guān)注后續(xù)政策的發(fā)力情況。
此前，國常會(huì)表示“一季度、上半年保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)至關(guān)重要”“要把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，切實(shí)穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤”等等。
但是受疫情的影響，今年一季度開局一般，且目前疫情還未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。那么在穩(wěn)增長的導(dǎo)向下，我們認(rèn)為二季度政策會(huì)進(jìn)一步發(fā)力。
貨幣政策方面，從目前的各項(xiàng)貨幣政策操作上看(降準(zhǔn)、推出新的再貸款工具)，央行目前的政策重心在“寬信用”上。在降準(zhǔn)等政策已經(jīng)落地后，此后可以關(guān)注20日的LPR利率報(bào)價(jià)是否會(huì)下調(diào)。
同時(shí)，此前國常會(huì)提及要提升對(duì)新市民的金融服務(wù)水平，優(yōu)化保障性住房金融服務(wù)，保障重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)融資。后續(xù)預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕，助力政府債、城投債等的發(fā)行融資。另外，可以關(guān)注是否會(huì)有新的政策出臺(tái)。
財(cái)政政策方面，一來預(yù)計(jì)后續(xù)基建繼續(xù)前置發(fā)力，推動(dòng)盡早形成實(shí)物工作量，托底經(jīng)濟(jì);
二來受疫情反復(fù)、收入增速降低等因素影響，國內(nèi)消費(fèi)疲弱。日前，國常會(huì)也再次提及要部署促進(jìn)消費(fèi)的政策舉措。那么后續(xù)可以關(guān)注財(cái)政對(duì)民生以及消費(fèi)的幫扶力度?？梢钥吹浇趥€(gè)別地方也已經(jīng)推出了“消費(fèi)券”等消費(fèi)支持舉措。
關(guān)鍵詞 : 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 國內(nèi)經(jīng)濟(jì) 貸款工具
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自從“雙減”文件下發(fā)后，不少資源受限的課外補(bǔ)習(xí)機(jī)構(gòu)紛紛將目光放到了家教行業(yè)上。中國家教服務(wù)行業(yè)發(fā)...
互聯(lián)網(wǎng) 12-05 09:16:09
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隨著種植培育技術(shù)的升級(jí)，鮮食玉米品類愈發(fā)豐富，呈細(xì)分化發(fā)展趨勢。調(diào)研顯示，黃糯玉米在白、花、黑糯...
中國食品報(bào) 中研普華 12-05 09:23:48
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專家:新冠回歸乙類管理?xiàng)l件漸趨成熟新冠病毒在全球流行近3年后，其致病力逐漸減弱。與之相對(duì)應(yīng)，中國的...
互聯(lián)網(wǎng) 12-05 09:06:50
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羊肉行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游為羊養(yǎng)殖、飼料、獸藥疫苗等行業(yè);中游為肉羊屠宰、羊肉加工等行業(yè);下游則為各類銷售...
互聯(lián)網(wǎng) 12-05 09:02:33
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我國智能制造行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L。智能制造裝備將通過物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等信息技術(shù)與制造技術(shù)的深度融合，構(gòu)...
中研網(wǎng) 光明我網(wǎng) 12-05 09:21:08
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耶利哥是什么?耶利哥是一座城市。耶利哥位于約旦河谷的西邊，低于海平面約250公尺，它也是世界海拔最低...
國際財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào) 12-05 09:08:52
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12月5日，嘉實(shí)基金將于今日發(fā)行新產(chǎn)品嘉實(shí)低碳精選混合發(fā)起式，基金代碼為017036、017037，擬任基金經(jīng)理劉斌。
界面AI 12-05 08:25:28
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瑞瑪精密及公司子公司香港瑞瑪擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買香港大言51%的股權(quán)。
界面AI 12-05 08:43:11
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截至2022年12月2日收盤，上證指數(shù)跌0 29%，報(bào)收3156 14點(diǎn);深證成指跌0 39%，報(bào)收11219 79點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板...
界面AI 12-05 08:31:46
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數(shù)據(jù)顯示：普吉華?在RET融合陽性局部晚期或轉(zhuǎn)移性NSCLC中國患者具有優(yōu)越和持久的臨床抗腫瘤活性，整體...
界面AI 12-05 08:45:43
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要約人建議按收購要約備忘錄所載條款及條件以及在其規(guī)限下根據(jù)收購要約接納購買本金總額最高為2 5億美...
界面AI 12-05 08:36:37
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DNF男氣功師刷圖加點(diǎn)方案 DNF男氣功怎么加點(diǎn)dnf男氣功加點(diǎn)：等級(jí)：86SP： 全部 11010 已用 11010 ...
國際財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào) 12-05 08:48:38
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有一種寒冷叫忘穿秋褲是什么意思秋褲，顧名思義，就是秋天穿的褲，其實(shí)是氣溫較低時(shí)穿在外褲里用來保暖...
國際財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào) 12-05 08:41:44
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網(wǎng)絡(luò)語言說的秋褲是什么意思 ?有一種等待叫望穿秋水，有一種寒冷叫做忘穿秋褲。秋褲，顧名思義，就是秋...
國際財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào) 12-05 08:39:51
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擺地?cái)側(cè)绾钨u飾品?第一：位置。地?cái)偽恢靡欢ㄒx在人流量大的地方，可以在十字路口處，或者大商場的入口...
國際財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào) 12-05 08:38:03
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qq空間進(jìn)不去怎么辦1、點(diǎn)擊瀏覽器上的工具選擇internet選項(xiàng)2、打開的internet屬性點(diǎn)擊刪除瀏覽歷史記錄3...
國際財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào) 12-05 08:30:05
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空間進(jìn)不去怎么辦?有幾個(gè)情況會(huì)導(dǎo)致這個(gè)現(xiàn)象出現(xiàn)：1 你的網(wǎng)速過慢，網(wǎng)頁代碼沒有完全下載就運(yùn)行了，導(dǎo)...
國際財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào) 12-05 08:27:45
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為什么空間進(jìn)不去空間打不開、空間進(jìn)不去原因一：這是一個(gè)被蓄意打包和正常軟件捆綁安裝的廣告木馬，該...
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王者榮耀哪些英雄必須出宗師之力?宗師之力能起到質(zhì)變效果嗎?宗師之力是《王者榮耀》這款游戲當(dāng)中的裝備...
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宗師之力孫悟空在2秒內(nèi)連續(xù)打出3次強(qiáng)化普攻強(qiáng)擊觸發(fā)了幾次答案是：1次。解釋分析：根據(jù)題意孫悟空在購買...
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